房地产板块前景依然乐观

信贷紧缩会降低房价吗？

信贷紧缩有两个内容。对按揭贷款的限制是抑制需求的，但影响仅限于今年年底，2008年将放开。而对开发商的贷款在2008年仍将较为严格，开发商资金压力较为严重，而这将抑制供给。目前银行贷款占资金来源20%，考虑到房价涨幅较高，2008年信贷紧缩结果将会是区域性房价调整，珠三角受到影响大一些，但调整幅度有限。另外，从实际利率的水平来看，2007年的真实利率大致为-1.5%，考虑到明年的通货膨胀和可能的加息幅度，预计明年实际利率可能为0，对住房需求的抑制有限。

廉租房、经适房政策改变规则？

我国房地产政策将向保障性住房倾斜，通过分析新加坡和中国香港廉租房和公屋（经济适用房）发展模式，我们认为短期内调整将带来存量土地价值进一步拉升，项目利润率理论上将继续上升。中长期看，行业利润率将会落到合理水平，上市公司未来发展空间更多将通过行业集中度的实现，资金和品牌是胜出关键。

后续调控还有什么？

宏观调控拉长了房地产行业的周期，有利于行业的长期增长，所以每次板块调控都是很好买入时点。重要的判断是此次是以前几次的重复，还是地产板块上升周期的终结？我们的判断是前者，如果是后者，那就意味中国经济增速将大幅放缓，这与我国控制经济过热的调子不符；经济快速增长和利率上升周期未改，房价不会下跌。后续政策主要方向是：改善供应结构、打击囤地以及税收抑制高端及投资需求。

值得投资的地产股票有哪些？

由于房价涨幅过快，以深圳、广州为代表的一些区域市场出现调整，我们认为调整幅度有限但可能周期较长，所以建议投资者短期内回避调整幅度较大的区域；另外明年高档商品房调控力度将加大，所以也建议关注以开发普通商品房为主的公司；我们重点关注的龙头企业调整幅度已经很大，目前的价值已经显现，虽然未来一个月信贷不会放开、市场仍将低迷，但价值投资者可以大胆介入。股票选择A股首选金地集团、招商地产、万科、华发股份；B股首选万科B、招商B；H股首选中国海外、华润置地、首创置业。中金公司研究部白宏炜

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