存款准备金率上调 加大楼市观望情绪积聚

央行年内二次上调存款准备金率，符合市场预期

央行继1月18日上调存款准备金率后，时隔约1个月，于2月25日再次上调存款准备金率0.5个百分点，大型金融机构人民币存款准备金率上调至16.5%。由图1可见，自2008年10月开始中央推出一系列救市措施，其中包括下调存款准备金率，2009年维持在15.5%的低位水平，今年1月份启动了新一轮上行趋势。央行此番再次上调存款准备金率，与加息相比，显然较为温和，符合市场预期。

在货币政策选择上，央行可运用公开市场操作、调整存款准备金率及调整利率等三大工具。尽管央行于1月份已经上调存款准备金率及实行多次正回购，回笼市场资金，但1月份银行新增的贷款达1.39万亿元，比去年同期的1.62万亿元，仅少2300亿元。数据反映，资金流动性仍然过大。而1月份的通胀率达到1.5%，虽然比市场预期低，但上升的趋势明显。在央行调通胀的预期下，存款准备金率还有上调空间，并且增加上半年加息的可能性。

市场传导机制

央行通过上调存款准备金率，发挥货币乘数递减效应，使银行的货币供应量减少。如按现行存款准备金率16.5%，大型商业银行吸纳第一笔100亿元存款，须向央行缴纳16.5亿元，余款83.5亿元（100亿减16.5亿），构成第二笔存款进入银行体系后，再向央行缴纳13.8亿元（83.5×16.5%），依此类推直至余款为零，货币乘数发生递减效应。

上调存款准备金率，导致银行系统的资金供应量减少，一方面，使开发商的融资环境比此前更为困难，如此一来，将促使更多的开发商转向加快销售进度，在供应增加，需求趋弱的市场下，房价有下降的压力。另一方面，从1月份各大银行采取提高首付或优惠利率等措施来看，资金供应的减少不仅影响到改善型购房需求，首次置业者也受到了限制。

观望情绪积聚，成交量进一步探底

根据美联物业（全国）研究中心分析，2010年1月份，北京、上海、广州、深圳等四大城市二手房成交量均有大幅下降，其中，深圳全月二手房成交9317套，环比下降达66 %；北京成交量由日均1267多套下降至410套，全月成交12726套，环比下跌67%。上海、广州二手房成交同样有较大幅度下降。进入2月份，成交量持续下滑，1-12日深圳二手房成交仅3857套，与上月同期相比减少1255套，下滑幅度达48%。北京1-12日二手房成交4947套，与上月同期相比减少1415套，跌幅40%。

尽管成交量下滑，但房价仍然表现坚挺，由图2可见，2010年1月北京二手房蓝筹成交均价为22809元/平米，环比上升5.9%；上海蓝筹成交均价为24441元/平米，环比上升3%；广州蓝筹成交均价为14365元/平米，环比上升1.3%；深圳蓝筹成交均价为15132元/平米，环比微跌0.34%。

2月份的二手房成交量下滑，除了春节假期的影响外，在政策导向下，购房者持币观望情绪日渐积聚，导致楼市进入有价无市的“牛皮市”行情，房价将成为买卖双方的博弈重点，而当月房价的坚挺，将使成交量进一步探底。

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